发布日期：2025-04-01 13:15 点击次数：103
3 月 26 日文爱 电报，知乎（好意思股 ZH.N；港股：2390.HK）表露了 2024 年四季度及全年财报。
财报娇傲，知乎在 2024Q4 实现收入 8.59 亿元；同期毛利率录得 63%，同比进步了 4pct。本季财报最大的亮点是知乎在设想利润和净利润两个层面双双实现了初度盈利，具体到数据上，2024Q4 净利润为 0.86 亿元，经调度净利润 0.97 亿元，同期经调度设想利润 2310 万元，远超商场预期。
那么，以专科辩论为其中枢竞争力的知乎，在本季度实现全面盈利背后的中枢驱动是什么？知乎恒久投资价值的中枢看点又有哪些？
财务综述：全面实现季度盈利
知乎在 2024Q4 单季实现营业收入 8.59 亿元。从收入结构来看，付费会员、营销作事、奇迹培训是当前知乎的基本盘，这三伟业务在 2024Q4 的收入占比折柳为 49%、37% 和 10%。凭证知乎当前的收入结构可知，知乎在本季度收入同比减少的中枢原因，主淌若受到了营销作事和奇迹培训收入同比减少的影响。
知乎 2024Q4 收入结构；贵府泉源：wind，36 氪
盈利能力方面，知乎在 2024Q4 的单季毛利率录得 63%，同比进步了 4pct。恒久趋势来看，知乎的毛利率在连年来有显耀提高，本季的毛利率比较 2022Q1 时进步了 18pct，知乎毛利率大幅进步主淌若收获于运营遵守与交易化能力的连续进步。
具体到业务层面，知乎本季度收入同比减少相对较多的奇迹培训和营销作事这两伟业务，齐是将计谋要点放在盈利能力更强的业务上，比如，奇迹培训业务中盈利能力更强的自营比例在逐步进步，营销作事业务则是以聚焦利润率作为计谋重点。是以，在任业培训结构调度与营销作事计谋性减弱的共同带动下，实现了本季毛利率相对显耀的进步。
知乎近 3 年来单季毛利率变化趋势；贵府泉源：wind，36 氪
好吊橾在线利润方面，知乎设想利润和净利润在本季度均实现了初度盈利，其中枢的驱上路分是盈利能力的进步与压缩时分用度开销。控费方面，知乎 2024Q4 的时分用度总开销同比着落了 38%，其中，同期销售用度同比着落了 40%，研发用度同比着落了 37%，一般及行政开支着落了 28%。
时分用度同比大幅着落的主要原因是通落伍间立异显耀进步了运营遵守，并进一步优化了成本和用度的干涉结构，东说念主工智能赋能中枢业务在其间起到了伏击作用。当前，东说念主工智能在营销作事业务中的主要应用之一，是通过 AI 期间股东告白实践的分发遵守，并进步告白挪动的质料，契合营销作事聚焦利润率的计谋诉求。
在运营端，知乎中枢的运营机制是以专科辩论的实践取向调换多方针的激励机制，共同驱动高质料实践与高质料用户之间变成正响应螺旋，保险社区的高质料发展，并在此基础上，通过知乎直答等 AI 应用进一步进步了自己以专科辩论为中枢的社区价值。
体当前运营数据上，阻挡阻挡 2024 年末，知乎累计的实践创作量已高达 8.7 亿，同比增长 13%；创作家卓绝了 7700 万；2024Q4 的 MAUs（月活跃用户数）达到了 8140 万，并保持了环比增长的态势；同期月均订阅会员 1410 万。在 AI 应用方面，知 乎直答于 2024 年 6 月上线以来，活跃度快速增长，当前月活已达千万水平。
AI 波涛下怎样为知乎估值？
东说念主工智能在当下的发展方兴未已，从期间演进的趋势来看，商场关注的重点一经逐步从硬件层转向应用层面，AI 在实践搜索、网罗、裁剪、创作等方面一经具备一定上风，因此文爱 电报 AI 是否会对传统的实践社区产生冲击亦是商场颇为关爱的问题，在知乎 2024Q4 及全年功绩的电话会上，就有投资者就提倡了知乎是否会被 AI 取代的问题。
对于这个问题的谜底，领先从期间层面来看，以专科辩论为护城河的知乎具备三方面的上风：
1、实践广度方面，知乎一经千里淀了高达 8.7 亿的实践创作量，况兼多半的专科辩论实践由群众、专科创作家深度参与，由此变成了高度结构化的常识图谱；
2、在实践深度方面，知乎的一大中枢价值由群众、专科创作家、科研东说念主员、行业从业者等共同组成的作家生态连续产出的专科实践，AI 难以沉寂生成与之深度访佛的实践；
3、知乎以问答为主的实践坐褥机制，特殊是追问、申辩、实践迭代的流程，是实现实践动态进化的要道，这种用户之间的相互协同使知乎具备实践连续进化的能力。
由此可见，知乎在实践广度、深度上的上风，调换实践社区运营机制对产出实践的连续进化能力，不仅不会被 AI 替代，而且在 AI 深度渗入确当下，知乎专科辩论的中枢价值正借由 AI 阅历三个维度的升级：
其一，在期间维度，知乎恒久千里淀的海量专科辩论实践是 AI 检修的高质料数据库，可大幅进步 AI 输出实践的委果度与准确性，并诈欺 AI 在搜索、裁剪等方面上风，完成对干系实践的再整合；
其二，在居品维度，以知乎直答为代表的 AI 器具，不错将专科辩论实践挪动为可交互的智能作事，以此创造新的实践消耗场景；
其三，在生态维度，在 AI 器具的接济下，创作家的遵守将显耀进步，同期凭借 AI 的算法上风实现对实践需求的精确匹配，由此在实践坐褥者与实践需求之间借由 AI 器具增强了需求闭环。
因此，知乎的专科辩论与 AI 器具之间是相互强化的关系，即连续千里淀的专科辩论实践是 AI 大模子连续优化的燃料，尤其是在常识门槛较高的科研、法律等垂直范畴，干系从业东说念主员给出的专科实践是进步 AI 器具输出实践质料的要道；另一方面，AI 器具又不错反哺实践生态，在实践产出、用户活跃等多个方面进步社区价值。是以，知乎以专科辩论为中枢的社区价值在 AI 时间将会被放大，AI 应用的渗入有助于加快开释专科辩论实践的社区价值，并绽放恒久变现空间。
近期，知乎 AI 应用端的一个大事件是旗下 AI 搜索居品知乎直答发布了新版块，在接入 DeepSeek "满血版" R1 大模子等期间升级基础之上，赓续进步软实力：知乎直答的生成扫尾不错径直溯源到社区答主的真确创作，也不错将每个答主看成念沉寂常识库聚焦发问。这一变化背后的中枢是知乎卓绝 7700 万专科创作家组成的群众集聚，这些群众在 AI 搜索的场景下具有更高的权重，也将开释出更大的专科价值。
再从需求端来看，更新版块后的知乎直答以东说念主机配合的方法收拢了当前对实践需求的一个中枢矛盾，即垂直行业的常识壁垒条目干系的实践作事必须建树在对特定范畴的长远知道之上，知乎直答群众集聚则是实践委果度的伏击保险，故而跟着群众的价值的放大，可引发知乎更高的专科价值与交易思象空间，知乎直答当前千万的月流水平，亦是对趋势把捏的正响应。
总之，升级后的 AI 直答不仅通落伍间立异实现了作事升级，而且在运营上作为东说念主与 AI 的聚拢体，知乎直答也成为了东说念主与东说念主的一种流畅状貌，不再是单纯的 AI 搜索器具，故而在其初始的底层逻辑上有别于其他 AI 搜索器具。
预测当年，跟着知乎社区生态的连续优化，驱动用户黏性得以显耀增强、创作家活跃度明显提高的大趋势下，东说念主工智能对于知乎而言是个历史性机遇。AI 将赓续助力知乎社区连续坐褥高质料实践，郑重专科辩论这一中枢上风，并进一步进步实践的传播遵守，从而眩惑和作事更凡俗的用户。
估值方面，知乎在显耀进步盈利能力和高效运营的情况下，2024 年末的净财富是当前总市值的两倍，昭着知乎当前的估值并莫得包含上述好预期。从功绩预期来看，知乎收入端短期的同比减少一方面是受到了弱复苏的影响，另一方面则是高质料发展、聚焦利润率的扫尾，在科技驱动运营遵守进步的逻辑下，知乎当年的功绩预期向好。
再从投资主题来看，在当下的 AI 波涛中，AI 赋能于知乎业务端与运营端的恶果均已表露，适合商场当前闪耀 AI 在应用端杀青的投资逻辑，而且知乎以专科辩论为中枢价值，以及业已建树的群众集聚，使得知乎在本钱商场具备特殊的稀缺性，重点 AI 应用器具知乎直答接入 DeepSeek 在当下亦然本钱商场的热点话题。
因此，凭借如上好预期，以知乎当前的估值水平，短期内存在估值开辟的契机，知乎以专科辩论为中枢的社区价值，与 AI 对其业务端的赋能齐是知乎恒久投资价值的中枢看点。不少金融机构也在近期抒发了看多知乎恒久投资价值的不雅点，中信里昂将知乎评级从"持有"上调至"跑赢大盘"；花旗银行看好知乎净现款储备和恒久变现空间；国元证券以为 AI 有助于知乎生态升级。